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    [2020年06月17日]

      记者采访业内人士了解到,专项债注资中小beplay体育下载安装或通过两种路径:一是地方财政发债后直接注资或借道原国资股东入股中小beplay体育下载安装,二是定向认购中小beplay体育下载安装发行的资本补充工具,如可转债、永续债等。

      21世纪经济报道记者多方采访了解到,监管部门拟从今年的专项债额度中划出2000亿用于注资中小beplay体育下载安装,但具体方案尚未确定。

      “部里面明确了用于注资,但这是新方向、新事物,具体怎么操作还没有明确。”西部某省份财政厅债务处人士表示。由于此前专项债要求用于有一定收益的公益性项目,因此此次专项债注资中小beplay体育下载安装在理论及实践方面均需有所突破。

      根据银保监会的数据,以城商行、农商行为代表的中小beplay体育下载安装资本补充情况相对较弱,2019年以来资本充足率介于12%-13%区间,较非系统重要性beplay体育下载安装监管红线10.5%的安全边际较小。在加大信贷投放及不良率上升的背景下,中小beplay体育下载安装资本充足率承压。

      专项债注资成为补充资本、化解风险的重要内容。记者采访业内人士了解到,专项债注资中小beplay体育下载安装或通过两种路径:一是地方财政发债后直接注资或借道原国资股东入股中小beplay体育下载安装,二是定向认购中小beplay体育下载安装发行的资本补充工具,如可转债、永续债等。

      金融委办公室5月27日发布消息称,将出台《中小beplay体育下载安装深化改革和补充资本工作方案》,进一步推动中小beplay体育下载安装深化改革,加快中小beplay体育下载安装补充资本,坚持市场化法治化原则,多渠道筹措资金,把补资本与优化公司治理有机结合起来。制定《农村信用社深化改革实施意见》,保持县域法人地位总体稳定,强化正向激励,统筹做好改革和风险化解工作。但目前两项方案尚未发布。

      “不通过特别国债注资而是通过专项债的方式注资,主要是想解决激励相容的问题,强化地方政府在风险管控方面的责任,避免道德风险。” 一位长期从事beplay体育下载安装业研究的专家表示。

      专项债的突破

      专项债于2015年首度发行,当年发行1000亿。2016年、2017年,其发行量分别扩张到4000亿、8000亿,2018年首度超过1万亿,2019年扩大到2.15万亿,今年则扩大到3.75万亿。本次拟注资中小beplay体育下载安装的2000亿专项债约占全年专项债额度的5.3%,占比并不大。

      “往常土储类专项债占比大,今年用途调整后,地方专项债不得用于土储类的项目。而今年专项债额度增加较多,允许专项债注资中小beplay体育下载安装,一个可能的原因是地方专项债项目储备不足。”中国财政科学研究院财政金融研究中心主任赵全厚表示。

      但赵全厚也坦言,按现在的要求,专项债需用于实体基建项目且项目需要具备现金流,专项债注资中小beplay体育下载安装并不符合这一方向。如果注资,后续还面临专项债如何退出的问题。“因此,我不太主张专项债注资中小beplay体育下载安装,紧急的时候可以考虑。”他说。

      根据财政部发布的《地方政府专项债券发行管理暂行办法》,专项债券指省级政府为有一定收益的公益性项目发行的、约定以项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。

      去年6月,两办印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》称,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。通知以举例的方式明确专项债可用于资本金的领域,比如铁路、高速公路、供电、供气等领域。此后,用于资本金的领域虽有拓展,但并未包含beplay体育下载安装注资方面的内容。

      因此此次将专项债用于中小beplay体育下载安装的资本金,需做出特别安排和理论解释。

      前述beplay体育下载安装业专家称,这种政策性注资本身就带有一定的公益性性质:注资一方面会降低中小beplay体育下载安装的风险,提高其抵御风险的能力;另一方面,补充资本后,中小beplay体育下载安装服务实体经济的能力也会提升。“从这个角度看,专项债注资中小行就是一项公共产品,而且也会有一定收益(股息),收益也不低。”

      一些市场人士认为,监管部门可能会出台具体的规则,比如现在政府性基金支出中并无金融类相关支出,因此未来可能会在政府性支出中增列相关支出。在2007年用特别国债注资中投时,政府性基金预算支出表中增设“中央财政外汇经营基金支出”科目,反映特别国债资金的使用。

      注资路径猜想

      市场也高度关注专项债以何种方式注入中小beplay体育下载安装。

      当前beplay体育下载安装补充资本主要有两种方式,一种是内源性的,比如依靠自身盈利。另外可通过外源性方式补充资本,比如增资、IPO、可转债、定增、永续债、优先股、二级资本债等。在多层次的资本监管要求下,不同类型的资本补充工具对应着不同层次的监管达标需要。比如,二级资本工具只能用于二级资本的补充,无法满足一级资本达标的需要。

      一些地方财政人士认为,可以通过地方财政或借道原国资股东入股中小beplay体育下载安装。江浙地区一债务办人士表示,专项债注资中小行可以通过如下步骤实现:首先市县政府统计、评估当地beplay体育下载安装的需求,然后做收益与融资平衡方案,设置利润或收益回报条款,最后再申请省政府发债。收到资金后要么财政出资要么转贷城投出资,最终注入中小beplay体育下载安装。

      华泰证券固收团队的一份研报称,地方财政高度持股是城商行股权结构的起点。近年来虽有外资及民营企业入股城商行,地方财政持股比例下降,但地方政府仍然拥有城商行的绝对控股权(通过多家国资公司入股)。

      其中,国资股东包括地方金控平台及城投。据记者不完全统计,2018年以来共有10家融资平台入股中小beplay体育下载安装,有的成为beplay体育下载安装的第一大股东。这些城投主要入股当地beplay体育下载安装,其目的在于保稳定,帮助地方政府化解beplay体育下载安装机构金融风险。比如成都兴城投资集团受让成都农商行的部分股权。

      专项债资深专家张宇表示,一些地方政府本身以财政局、国资委及国有企业的方式持有中小beplay体育下载安装股权,因此发行专项债后可通过原有股东注资中小beplay体育下载安装,一是符合银保监会关于股东资质的要求,二是这个链条运作相对比较成熟。

      一些市场人士则认为,可通过认购中小beplay体育下载安装发行的资本补充工具的方式为其补充资本。具体而言,地方政府发行专项债后,以发债资金向中小beplay体育下载安装认购新发行的可转债、永续债、二级资本债等,支持商业beplay体育下载安装资本补充。

      尽管政策上一直在鼓励拓宽资本补充渠道,但对中小beplay体育下载安装尤其小型beplay体育下载安装而言,其资本补充工具仍受制于经营资质,一些beplay体育下载安装甚至不具备发行永续债或二级资本债的资格。比如目前发行永续债的中小beplay体育下载安装主体评级基本都在AA+以上,而很多小型beplay体育下载安装无法达到这一评级,因此专项债注资中小beplay体育下载安装可能以定向认购为主。

      “能上市的beplay体育下载安装还相对好些,不能上市的渠道很少,能发二级资本债就不错了。以前二级资本债大多采用交叉购买的方式,如专项债定向认购则解决了发行认购的难题,相当于带来了增量资金。”江苏地区某农商行金融市场部负责人表示。

      但专项债仍是债务型工具,有一定的期限,面临着到期偿还、退出的问题。以5月发行的专项债为例,当月发行专项债券10310亿元,平均年限15.9年,其中10年期债券发行量最大,占比32.1%。

      张宇表示,专项债注资中小beplay体育下载安装后,形成对中小beplay体育下载安装的股权。存续期间可以通过股息偿还专项债利息。到期时,如果beplay体育下载安装经营好,可以通过股权转让偿还到期本息,或者可以再发新的专项债接续原来用于注资中小beplay体育下载安装的专项债。

      前述beplay体育下载安装业专家则称,有些经济发达的省份实际都不用发专项债注资,本身国资平台运营不差,有足够的资金可以注资中小beplay体育下载安装。因此对专项债的退出不必担心,首先有股权收益;退一步讲,如果到期收益不足,国资平台可以通过自有资金受让原专项债对应的股权。

      理念之变

      做生意是需要本钱的,经营beplay体育下载安装尤其如此。近年来,由于不良贷款认定从严、表外资产转表内、贷款力度加大等原因,商业beplay体育下载安装资本消耗较大。在今年疫情影响之下,中小beplay体育下载安装加大对小微企业信贷投放的同时不良贷款率上升,资本充足率考核面临较大压力。

      2013年开始实施的《商业beplay体育下载安装资本管理办法(试行)》要求,非系统重要性beplay体育下载安装的中小beplay体育下载安装核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率最低分别为7.5%、8.5%和10.5%。银保监会最新公布的数据显示,截至一季度末城商行、农商行的资本充足率为12.65%、12.81%,离监管红线仅差两个百分点左右。

      去年以来,金融委会议多次提及,要重点支持中小beplay体育下载安装多渠道补充资本。银保监会副主席周亮此前在国新办发布会上表示,支持地方向部分高风险中小beplay体育下载安装注入资金、可变现资产,或者通过国有资本运营公司注资的方式,为中小beplay体育下载安装补充资本。

      今年来,也有部分市场人士建议通过汇金入股或者通过特别国债注资中小beplay体育下载安装。赵全厚表示,用特别国债注资中小beplay体育下载安装可能效果更好。特别国债的使用,需要形成相对应的资产,而通过注资中小beplay体育下载安装,恰好能够实现账面资产的对应。这一做法对中小beplay体育下载安装的短期意义在于补充资本金,加大中小beplay体育下载安装对小微企业的放贷力度。

      前述从事beplay体育下载安装业研究的专家称,国有大型beplay体育下载安装的股东是财政部,财政部发特别国债注资国有大行,意味着权责匹配。汇金也是财政部持股的平台,通过汇金及特别国债注资地方中小beplay体育下载安装,可能存在道德风险问题。

      “现在地方中小beplay体育下载安装主要由地方政府持股,解决资本金问题首先得地方政府想办法。由地方发债去注资,可以解决激励兼容、权责对等的问题。”该专家称,“用专项债注资是一个相对比较对称的方式,可以强化地方政府在风险管控方面的责任。”

      中共中央、国务院2018年8月印发的《关于完善国有金融资本管理的指导意见》指出,国务院授权财政部履行国有金融资本出资人职责,地方政府授权地方财政部门履行地方国有金融资本出资人职责。在近年的中小beplay体育下载安装风险处置事件中,地方落实属地风险处置责任,其中地方国有资本股东则作为政府方代表受让部分股权。如哈尔滨beplay体育下载安装风险暴露后,哈尔滨经济开发投资公司、黑龙江省金融控股集团受让了部分股份。

      “不管注资方式如何,但重要的是补充资本应该和中小beplay体育下载安装改革一起开展,优化中小行公司治理结构。在这个过程中,一方面解决资本注入问题,处理高风险金融机构(比如合并、重组),另一方面解决未来的发展问题。”前述从事beplay体育下载安装业研究的专家称。

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